日前，主營(yíng)水產(chǎn)預(yù)制菜的鮮美來(lái)更新了招股書(shū)，擬沖刺滬市主板。

3月份以來(lái)，受上海等地疫情管控影響，預(yù)制菜銷(xiāo)售火爆。在多位受訪人士看來(lái)，疫情之下，預(yù)制菜市場(chǎng)需求提升，有望進(jìn)一步催化行業(yè)的發(fā)展。但機(jī)遇之下也潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。“當(dāng)前政策端、資本端、產(chǎn)業(yè)端緊抓風(fēng)口爭(zhēng)相布局預(yù)制菜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)預(yù)計(jì)會(huì)非常激烈，企業(yè)的估值較之前更為謹(jǐn)慎。”方正證券食品飲料首席分析師劉暢表示。

單品營(yíng)收占比過(guò)半

鮮美來(lái)前身系北海宏遠(yuǎn)水產(chǎn)食品有限公司，成立于2006年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類(lèi)預(yù)制菜，以蝦仁、生魚(yú)片等為主的即配類(lèi)預(yù)制菜。

盡管深耕預(yù)制菜行業(yè)已十余載，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，但鮮美來(lái)產(chǎn)品的銷(xiāo)量占全國(guó)總消費(fèi)量的比重依然較低。鮮美來(lái)在招股書(shū)中坦言，預(yù)制菜行業(yè)的進(jìn)入壁壘不高，目前行業(yè)整體集中度較低。

報(bào)告期內(nèi)(2019年至2021年)，鮮美來(lái)主要收入來(lái)源于蝦滑、蝦仁和生魚(yú)片三大類(lèi)產(chǎn)品，其中蝦滑產(chǎn)品在2021年的營(yíng)收占比達(dá)到56.22%，是鮮美來(lái)的營(yíng)收主力。對(duì)于單品獨(dú)大的局面，鮮美來(lái)表示，目前預(yù)制菜行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，各家企業(yè)普遍采用大單品的方式搶占市場(chǎng)，如味知香以牛肉類(lèi)為主，海欣食品以速凍魚(yú)肉為主等。選擇以某類(lèi)大單品作為立足點(diǎn)，可以形成規(guī)模效應(yīng)，降本增效;還可以通過(guò)豬肉、牛肉、魚(yú)肉、蝦肉等各地居民普遍較為喜愛(ài)的食材，降低因菜系偏好對(duì)市場(chǎng)拓展的不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，鮮美來(lái)蝦滑產(chǎn)品的產(chǎn)能一直處于超負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。特別是2021年，產(chǎn)能利用率達(dá)200.95%。鮮美來(lái)表示，蝦滑產(chǎn)品銷(xiāo)量整體呈上升走勢(shì)，為滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，公司通過(guò)加班提升產(chǎn)量，因此各期的產(chǎn)能利用率均超過(guò)100%。

圖片來(lái)源：企業(yè)官網(wǎng)

毛利率低于行業(yè)均值

業(yè)績(jī)方面，2019年至2021年，鮮美來(lái)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.11億元、8.50億元、9.15億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為8207.13萬(wàn)元、8682.48萬(wàn)元、7247.95萬(wàn)元。對(duì)于2021年的增收不增利現(xiàn)象，鮮美來(lái)解釋稱(chēng)，主要受產(chǎn)品成本、商超渠道銷(xiāo)售規(guī)模變化的影響。

與同行相比，鮮美來(lái)的毛利率較低。2019年至2021年，鮮美來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%，整體低于同行業(yè)可比公司的平均值。以2020年為例，味知香的毛利率為29.38%，行業(yè)平均值為25.20%，鮮美來(lái)為23.51%。鮮美來(lái)認(rèn)為各家公司毛利率的差異，主要與產(chǎn)品類(lèi)型、銷(xiāo)售模式的差異有關(guān)。

盡管進(jìn)入門(mén)檻較低，預(yù)制菜行業(yè)還是有一定的壁壘存在。鮮美來(lái)認(rèn)為，新產(chǎn)品的研發(fā)成本和推出失敗的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了一定的進(jìn)入壁壘。

鮮美來(lái)近3年的研發(fā)支出合計(jì)只有200多萬(wàn)元，與每年近10億元的營(yíng)收相比，幾乎可以忽略不計(jì)。2019年至2021年，鮮美來(lái)研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.06%、0.08%、0.16%。截至2021年末，公司研發(fā)人員共有12名。

低研發(fā)似乎是預(yù)制菜行業(yè)的通病。以“預(yù)制菜第一股”味知香為例，其招股書(shū)披露2019年的研發(fā)費(fèi)用率為0.17%，研發(fā)人員僅有3名。

“通常所講的研發(fā)支出在預(yù)制菜行業(yè)比較特殊，預(yù)制菜菜品的研發(fā)往往是口感的調(diào)試，這在會(huì)計(jì)中很難計(jì)量，調(diào)試過(guò)程中用到的物料最終會(huì)變成庫(kù)存等，而非計(jì)入研發(fā)支出。目前預(yù)制菜菜品之間存在互相模仿和借鑒，制作方式都是公開(kāi)的，企業(yè)拼的是低成本的生產(chǎn)能力，這也導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用較低。”盈科資本首席投資官、產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)部總裁陳宇雷表示。

揚(yáng)帆下一個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)

近期，艾媒咨詢(xún)發(fā)布的報(bào)告顯示，2021年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為3459億元，預(yù)計(jì)2026年預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)10720億元，預(yù)制菜行業(yè)成為可預(yù)見(jiàn)的下一個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)。國(guó)海證券等機(jī)構(gòu)也發(fā)表觀點(diǎn)，看多預(yù)制菜市場(chǎng)。

面對(duì)萬(wàn)億賽道的大蛋糕，政府端、資本端、產(chǎn)業(yè)端厲兵秣馬，爭(zhēng)相入局。

2021年11月，廣東發(fā)布預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展10條措施，提出要爭(zhēng)當(dāng)全國(guó)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū);今年2月22日，山東省成立了全國(guó)首個(gè)省級(jí)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)組織——山東預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。河南、河北等地也不甘示弱，紛紛出臺(tái)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)扶植政策。

在資本端，紅杉資本、IDG資本、盈科資本等紛紛“下注”，如盈科資本參投了預(yù)制菜品牌“舌尖英雄”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)融資事件10余起，融資金額達(dá)數(shù)十億元。

在產(chǎn)業(yè)端，除了原有的預(yù)制菜企業(yè)，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始“跨界搶食”。海天味業(yè)在近期的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)制菜領(lǐng)域與調(diào)味品關(guān)聯(lián)度較高，公司正在積極調(diào)研中。恒順醋業(yè)日前在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司已積極研發(fā)和布局預(yù)制菜產(chǎn)品系列。

雖然預(yù)制菜前景廣闊，但也需警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于進(jìn)入門(mén)檻較低，預(yù)制菜行業(yè)高度分散，缺乏全國(guó)性品牌。預(yù)制菜的迭代更新十分迅速，在品質(zhì)、價(jià)格差不多的情況下，如何進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，避免“千人一面”是相關(guān)企業(yè)亟須解決的問(wèn)題。

本文轉(zhuǎn)載自上海證券報(bào)，作者：鄭俊婷